環保行業：“十二五”規劃提出 產業將迎利好

《國家環境保護“十二五”規劃》提出（chū）的總體目標較為嚴格，環（huán）保設備產業將迎來“美好時代”。根據《規劃》測（cè）算，“十二五”全社會環保（bǎo）投（tóu）資需求約3.4萬億元。優先實（shí）施城鎮生活汙水處理、汙泥處理處臵、工業水汙染防治（zhì）、畜禽養殖汙染防治，電力行業脫硫脫硝、鋼鐵燒結機脫硫脫硝、其他非電力重點行業（yè）脫硫、水（shuǐ）泥行業與工（gōng）業鍋爐脫硝（xiāo）8項環保重點工程，投資需（xū）求約1.5萬億元（yuán）。《規劃》重點突出了二（èr）氧化（huà）硫和氮氧化物減排、改善水環境質量、大氣汙染（rǎn）物綜合控製等（děng）方麵工（gōng）作（zuò）。因此，我們認為未來幾年環保行業（yè）的（de）投資機會將主要來自於這三個方麵，是我們重點關注的領域。

　　由於汙水處理運營方麵受到政府限價，盈利存在天花板，擴張受到地方政府限製，成長性不夠高，因此我們認為（wéi）水處理領域投資（zī）機會不（bú）在於運營環節，而在（zài）於設（shè）備和（hé）工（gōng）程環節，市（shì）政水處理、工業廢水處理存在投資機（jī）會。

　　“十二五（wǔ）”大氣汙染治理重點將從脫硫轉向脫硝，而電力、非金（jīn）屬礦物、黑（hēi）色金屬、化工、石化六（liù）大行業NOX排放量占到（dào）工業源排放量的（de）91.5%，其中電力領域氮氧化物排放占比達（dá）到40%。是脫硝業務重點開展領域。此（cǐ）外，電力企業以央企為主，政策執行較為堅決，脫硝較（jiào）為容（róng）易推廣，我們認為電力行業脫硝最為值得期待。

　　“十二五”廢固處理行業投資將達到8000億（yì）元。從固廢治理（lǐ）的過程來看，分為收運、資（zī）源回收（shōu）、處臵三步驟，從主要參與者來看，共有（yǒu）資源回（huí）收商和（hé）處臵階段（duàn）工程承包商、設備提供商以及運（yùn）營商四類。廢固（gù）主要包括生活垃圾、工業固體（tǐ）廢物（wù）和危險廢物。在固廢處理領域，我們尤其看好垃圾處理領（lǐng）域。

　　一、環（huán）保規劃（huá）出台產業迎來“美好時代”

　　環保規劃出台總體目標更為嚴格

　　2011年（nián）12月21日，國務院印發《國家環境保護“十二五”規劃（huá）》，《規劃》提出的總體目標較為嚴格，環保（bǎo）產業將迎來“美好時代”。根據《規劃》測算，“十二五”全社會環保投資需求約3.4萬億元。優先實施城鎮生活汙（wū）水處理、汙泥處理（lǐ）處（chù）臵、工（gōng）業（yè）水汙染防治、畜（chù）禽養殖汙染（rǎn）防治，電力行業脫硫脫硝、鋼鐵燒結機（jī）脫硫脫硝、其他非電力重點行業脫硫、水泥（ní）行業與工業鍋爐脫硝8項環保重點（diǎn）工程，投資需求約1.5萬億（yì）元。

　　《規劃》重點突出了二氧化硫和氮氧化物減排、改（gǎi）善水環（huán）境質量、大氣汙染物綜合控製等方麵工作（zuò）。因此，我們認為未來（lái）幾年環保行業的（de）投資機會（huì）將（jiāng）主要來自於這三個方麵，是我們重點關注的領域。

　　二、固廢處理（lǐ）、水處理、煙氣處理引（yǐn）領環保發展

　　從目前世界上環保產業發展來看，全球環保產業市場規模從1992年的2500億美元增加到2007年的7000億美元，年均增長（zhǎng）7%左右。從發達國家環保（bǎo）產業發展曆程來看，一個（gè）國家在經濟高速增長期，環保投入達到GDP1%—1.5%，汙染的惡化才可能得到基本控製，環境狀況大體能夠保持在（zài）人們可以接受的水（shuǐ）平；環境投入達到2.0%—3.0%，環境質（zhì）量才能得到（dào）明顯改善。同時，根據世界銀行（háng）的研究報告，當環保投（tóu）入GDP占比超過1.5%以後，該國（guó）的環（huán）保產業將（jiāng）迎來快速發展期。

　　以（yǐ）國家環境保護“十二五”規劃中的測算，“十二（èr）五”期間（jiān），環境保護（hù）投入將增加至3.4萬億元；同期GDP以8%的保守估計，則“十二五”期間環保投入僅占到GDP比重的1.2%。若“十二五”末期環保投入占GDP比重3%，則環保投入將達到5萬（wàn）億以上（shàng）。因而，我們認為在我國公眾環保需求提高、兌現減排指標等（děng）多方麵的壓力下，我國“十二五”期間（jiān）環保投資超（chāo）預期成為大概率事件。

　　1、水汙染處理依然是（shì）重點

　　全（quán）國近半城市缺水。因缺（quē）水年經濟損失約2000億元。同時，由於水體汙染嚴重水（shuǐ）係（xì）汙染與富營養化問題突出，更加劇了水資源的緊張局麵。由於汙（wū）水處理運營方麵受（shòu）到政府限價，盈（yíng）利存在天花板，擴張受到地方政府限製，成長性（xìng）不夠高（gāo），因此我們認為水處理領域（yù）投資（zī）機會不在於（yú）運營環節，而在於設備和工（gōng）程環節，市政水處理、工業廢水處理存（cún）在投資機會。

　　市政水處（chù）理：到2015年，新（xīn）增城鎮汙（wū）水管（guǎn）網16萬公裏，新增（zēng）汙（wū）水日處理能力4200萬噸，城市汙水處理率85%。投資規模（mó）在4500億元以上。我國（guó）城市一般（bān）采（cǎi）用常（cháng）規工藝，由於水質逐年惡化，常規工藝（yì）難以滿足要求，而MBR將成為升級改造的主（zhǔ）流工藝。我們認為膜處理在市政水處理領域的運用將日益（yì）廣（guǎng）泛，成長（zhǎng）空間較大，該領域的上市公司有碧水源（yuán）。

　　工業廢水（shuǐ）治理：工業廢水（shuǐ）仍然是“十二五”治理重點，投資規模與市政投資規模相當，工業水處理項目具有資質要（yào）求高、技術（shù）難度（dù）大的特點，具有先行優勢的企業將最為受（shòu）益。我們看好已經在部分行業汙水處理取得行（háng）業領導地位的上市公司，如萬邦（bāng）達在（zài）火電、核電等行業都處於龍頭地位。

　　2、煙氣治理：脫硝、脫硫除塵改造、特許經營三架馬車齊頭並（bìng）進

　　“十一五”之前，大氣（qì）汙（wū）染治理主（zhǔ）要（yào）以消（xiāo）減SO2排放為主。到2010年，累計建成運行5億千瓦燃煤（méi）電廠（chǎng）脫硫設施，全國火電脫硫機組比例從2005年的12%提高到82%。

　　“十（shí）二五”大氣汙染治理重點將從脫硫轉（zhuǎn）向（xiàng）脫硝，而電（diàn）力、非金屬礦物、黑色金屬、化工、石化六大行業NOX排放量占到工業源排放量的91.5%，其中電力領（lǐng）域氮（dàn）氧化物排放占比達到40%。是脫硝業務重點開展領域。此外，電力企業以央企為主，政策執行較為堅決（jué），脫硝較為容易推廣，我們認為電力行業脫硝最為值得期待。

　　脫硝

　　2011年9月，《火電廠大氣汙染物排放標準》指出，2012年1月1日起（qǐ），所有新建火力發電鍋爐及燃氣輪機執行100mg/立方米的（de）排放限值，2014年7月1日起，所有現有火力發（fā）電鍋爐及燃氣輪機執行100mg/立方米（mǐ）的排放限值。我們以老機組改造每（měi）千瓦脫硝裝臵投資（zī）200元，新（xīn）機（jī）組加裝每（měi）千瓦脫硝裝臵投資100元來測算，整個火電廠（chǎng）脫硝“十二（èr）五”市場容量（liàng）近（jìn）1500億元。

　　結合《排放標準（zhǔn）》的要求和成本以及改造（zào）難度的考慮，前端（duān）低氮燃燒+後端SCR技術將成（chéng）為脫硝改（gǎi）造的標配技術。在低氮燃（rán）燒技（jì）術方麵，新建機組以三大鍋爐廠為主，存量機組改造則以龍源技術為主。在後（hòu）端SCR技術方麵，脫硫工程公（gōng）司基本都可轉型脫硝。

　　脫（tuō）硫、除塵改造

　　我國脫硫建設高峰期已過，但隨著大氣（qì）汙染防治新標準的公布，脫硫、除塵標準進一（yī）步嚴格，迫（pò）使電廠主動去改造脫硫、除（chú）塵設備。我們認為脫（tuō）硫、除塵的（de）改造市場空間在未來（lái）3年將逐步擴（kuò）大。經（jīng）過測算，“十（shí）二五”期間脫硫（liú）工程市場容量達到560億元；除塵市場（chǎng）容量達到650億元。

　　特許經營

　　脫硫特許經營（yíng）的模式，經過近些年的實踐，被確定為脫（tuō）硫行業（yè）的未來發展模式。工程經驗（yàn）、技術水平、資本實力、行業（yè）信譽等（děng）成為行業進入者（zhě）的天然壁壘，預計很難有新企業能進入此領域。國內最早進入特許經營（yíng）的10家脫（tuō）硫公司都是在脫硫EPC領域的領先者。

　　3、固廢治理：垃圾處理是亮點

　　《大宗工業固體廢物綜合利用“十二五”規劃》。現予以發布，2010至2015年中國工業固體廢（fèi）棄物綜合利用率將達到72%。該領（lǐng）域的上市公司有核廢料處理（lǐ）的九龍電力。

　　據《規劃》和環（huán）保部環境規劃（huá）院的預測，“十二五（wǔ）”廢固處（chù）理行業投資將達到8000億元。從固廢治理（lǐ）的過（guò）程來看，分為收運（yùn）、資源回收、處（chù）臵三步驟（zhòu），從主要參與者來看，共有資源回收商和（hé）處臵階段工程（chéng）承包（bāo）商（shāng）、設備提供（gòng）商（shāng）以及運營商四（sì）類。廢固主要包括生活垃圾、工業固體廢物和危險廢物。在固廢處理領域，我們尤其看好垃（lā）圾處理領域。

　　目（mù）前，由於40%以上的城市垃圾采取（qǔ）的是簡單填埋方式處理，縣城垃圾未納入計算，實際生活垃圾處理率低於40%，而根據《規劃》，2015年城市生活垃圾無（wú）害化處理率達到80%以上，直轄市、省（shěng）會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現無（wú）害化處理，可（kě）見其（qí）提升空間最大。

　　城市垃圾資源化及處臵技術包括衛（wèi）生填埋、氣化、焚燒、堆肥化等技術。從（cóng）發（fā）達國家的經（jīng）驗來看，焚燒處理是實現垃圾無害化、減量化和資源化的最有效手段（duàn）之（zhī）一。

　　4、行業投資評級：增持

　　由於排放標準的提高以及政府監控的日益嚴格，環保產業各個細分行業市（shì）場規模將得到極大提高，政策扶持也將使得環（huán）保行業盈（yíng）利得（dé）到提升，我們給予環保行業“增持”評（píng）級，關注上市（shì）公司公司技術水（shuǐ）平和市場開拓能力（lì），重點推薦、碧水（shuǐ）源四家公（gōng）司。